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科技冷戰下投資者如何布局?

2019-06-14
來源:FT中文網

   經濟風險居高不下,隨著基準利率進一步走低,收益率策略的重要性將日益彰顯,而多元化布局比以往任何時候都顯得更加重要。

  貿易摩擦再度升級,并迅速延伸至新戰線,令投資者不得不考慮轉變策略。

  就在中美最新一輪經貿磋商即將開始前幾天,美國總統特朗普突然在5月10日連發數條推文,指責中國“破壞協議”。白宮隨后將進口自中國的價值2000億美元商品加征的關稅稅率從10%上調至25%,并威脅將對余下3250億美元中國輸美商品全部加征關稅。中國隨即采取反制措施,對600億美元的美國商品加征關稅。

  隨后美國的措施進一步升級:美國商務部在5月16日將中國科技業巨擘華為公司列入出口管制“實體名單”,實際上相當于切斷了美國企業對華為的關鍵零部件供應。雖然白宮將這項禁令延后90天才正式實施,但是對北京方面來說此舉意味著沖突嚴重升級,并有向非貿易領域延伸的風險。

  值得注意的是,這可能導致全球兩大經濟體之間開啟科技冷戰,中美或各自發展生態系統。這對整個科技行業、股市以及全球經濟都將產生重大而深遠的影響。考慮到這種可能性以及短期內給金融市場帶來的壓力,投資者該如何布局?我們認為尋求收益率及多元化投資是關鍵。

  貿易戰是可以解決的

  目前看來,中美雙方似乎都不急于達成協議。美國經濟表現穩健,失業率位于50年來的低點3.6%。對中國強硬還有助于特朗普在美國國內獲得支持。中國經濟在穩增長政策下也逐漸企穩。而且,與美國達成的任何協議都必須體現出“雙贏”,中國不能被視為屈服于美國的遏制與霸凌。

  中美摩擦很可能長期持續。然而,當初將雙方引到談判桌的因素并沒有改變:此事對雙方都事關重大,誰都輸不起。如果貿易談判徹底破裂,美國對中國所有商品加征關稅,且中國回敬以非關稅壁壘,則我們估計兩國的GDP增速都將下滑1個百分點,美國股市可能下跌10–15%,中國股市跌幅也將達到15–20%,美元兌人民幣或將升至7.3。

  因此,為減少損失,最可能發生的情景是,雙方都做出讓步并達成協議,部分撤回已加征關稅,美國要求的結構性變革部分得到解決。我們的基準情景是,中美將在2019年底前的某個時點達成協議。

  科技威脅是另一碼事

  美國決定對華為“斷供”,則是另一碼事。重新調整貿易關系以及市場準入、知識產權保護和技術轉讓等方面的規則,固然是美國及其主要盟友都想達成的目標,而且受到中國自由派和精英分子的支持,但是特朗普政府的優先事項似乎已轉向遏制中國崛起成為科技強國。美國能否達成此目標有待商榷,但是近期美國多方遏制華為的行動將對整個科技產業帶來重大影響。

  如果華為禁令變為永久措施(白宮也可能取消該禁令,就像對另一家中國公司中興那樣),則華為的智能手機以及電信基礎設施業務將受到重大損失。就智能手機而言,競爭對手將迅速占領華為流失的市場份額;而對電信基礎設施來說,情況則較為復雜,華為不僅在成本效率上遙遙領先,而且技術也更為先進,尤其是5G。

  將華為拒之門外將對5G的整體發展及相關供應鏈造成重大影響,亞洲科技行業的盈利可能會下降中個位數,其中臺灣受到的沖擊最大(中高個位數)。在此期間,全球硬件和半導體制造商的壓力依然很大,因此避開這兩個行業是明智之舉。

  北京方面是否會采取反制措施還有待觀察,比如限制向美國出口稀土—— 此舉可能大大限制美國制造高科技產品的能力,并可能引發美國進一步報復。這種惡性循環將導致公司削減開支,進而損及全球經濟增長,并導致金融市場承壓。

  情況可能不至于到此地步。然而,隨著時間推移,科技產業可能分裂成兩大陣營,分別由美國和中國及各自的科技巨頭主導。隨著競爭日益加劇以及新供應鏈的發展、遷移和脫鉤,在全球范圍內多元化投資并避免過度集中顯得更加重要,無論是在美國、中國或是科技領域都是如此。

  投資者應如何布局?

  經濟風險居高不下,目前看來央行可能在更長時間內保持低利率。因此,收益率策略的重要性將日益彰顯,比如,持有以美元計價的新興市場主權債,相較于美國國債有357個基點的利差;做空一籃子低息貨幣(澳元、紐元和新臺幣)并做多一籃子高息新興市場貨幣(印尼盾、印度盧比、南非蘭特)。

  就亞太區而言,亞洲高收益債券的到期收益率高達7.5%,頗具吸引力,而且受貿易戰的影響相對較小。過去我們青睞的香港和新加坡的房地產投資信托基金(REITs)目前來看估值已高。尋求建新倉的投資者或許能從本地銀行和中資銀行獲得更佳回報,二者的盈利穩健,而且股息收益率分別高達5.0% 和5.8%左右。

  對投資者而言,盡管目前不確定性彌漫,但這并不意味著要完全退出市場,盡管未來談判之路更加崎嶇,但貿易協議依然有可能達成。隨著基準利率進一步走低,投資者應把握獲取收益率的機會,而多元化布局比以往任何時候都顯得更加重要。

  (作者陳敏蘭,系瑞銀財富管理亞太區首席投資總監。本文僅代表作者觀點。)

[責任編輯:程向明]
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